Роль ринку ОВДП у системі державних фінансів України
No Thumbnail Available
Date
2023-11
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
ДННУ «Академія фінансового управління»
Abstract
Вступ. Разом із початком повномасштабної російської агресії проти України у 2022 р. гостро постало питання про оперативний доступ держави до фінансування видатків на воєнні та суміжні з війною потреби. Чи не єдиним джерелом фінансування для екстремальних потреб став внутрішній і зовнішній державний борг. Внутрішній державний борг більше ніж на 99 % представлений запозиченнями через облігації внутрішньої державної позики (ОВДП). Ефективність програми державних запозичень через ОВДП та її спроможність мобілізувати під час екстраординарних подій великі суми коштів на невідкладні потреби фактично є базисом для національної безпеки держави.
Проблематика. Природа та функціонал державного боргу та ринку ОВДП добре вивчено в академічному середовищі, але механізми взаємодії фіскальної і монетарної влади на ринку ОВДП практично не досліджені й не внормовані.
Мета – визначення ролі ринку ОВДП у системі державних фінансів, а саме при управлінні внутрішнім державним боргом, та розроблення рекомендацій щодо вдосконалення такого управління.
Методи. Використано такі емпіричні методи, як експеримент, спостереження, опис, а також такі теоретичні методи: аналіз, синтез, узагальнення, індукцію, дедукцію, пояснення, класифікацію тощо.
Результати. Акцентовано увагу на необхідності розширення сприйняття функціоналу ринку ОВДП, котрий, як з’ясувалось, не обмежений лише фіскальною та регулюючою функціями. Сучасний ринок ОВДП в Україні містить функціонал: резервних активів, інструменту заощаджень; потенціального джерела для фінансування розвитку економіки; управління валютною, процентною й інфляційною складовою державного боргу; управління паритетом між зовнішнім і внутрішнім державним боргом. Проведений аналіз вартості ОВДП, які перебувають у портфелі НБУ, та надано рекомендації щодо доцільності репрофайлінгу ОВДП у портфелі НБУ.
Висновки. ОВДП є основним інструментом, через який залучається і обслуговується внутрішній державний борг. У цілому портфель ОВДП в обігу має цілком прийнятну дюрацію та дає змогу управителю державним боргом планувати його обслуговування, без значних концентрацій виплат за основним боргом у найближчі роки. Державні банки та Національний банк України контролювали близько 76 % загальної заборгованості за ОВДП (станом на 31 серпня 2023 р.), а НБУ отримував наддоходи від ОВДП з плаваючою дохідністю, що вказує на необхідність проведення репрофайлінгу боргу за ОВДП у власності НБУ, з подальшою лібералізацією участі НБУ на вторинному ринку ОВДП.
Introduction. With the onset of Russia’s war against Ukraine in 2022, the question of the state's proactive access to financing military and war-related expenditures became critical. Internal and external public debt emerged as the primary means of funding these urgent needs, with over 99% of the domestic public debt being sourced from domestic government bonds. The effectiveness of the government's borrowing program through domestic government bonds and its capacity to mobilize substantial funds for emergencies is pivotal for national security.
Problem Statement. While the nature and functionality of public debt and the domestic government bonds market are well-studied in an academic environment, the mechanisms governing the interaction between fiscal and monetary authorities in this market remain underexplored and unregulated.
Purpose. This study aims to determine the role of the domestic government bonds market within the framework of public finance, particularly in the management of domestic public debt. It also seeks to develop recommendations for improving such management.
Methods. The research employed a combination of empirical methods, including experiment, observation, and description, alongside theoretical methods such as analysis, synthesis, generalisation, induction, deduction, explanation, and classification, etc.
Results. The study underscores the necessity of broadening our understanding of the domestic government bonds market, which, it turns out, extends beyond its fiscal and regulatory roles. The modern domestic government bonds market in Ukraine encompasses the functionality of reserve assets, savings instruments; a potential source for economic development financing; management of the currency, interest and inflationary components of the state debt; and management of parity between external and internal public debt. We conducted an analysis of the government bonds within the National Bank of Ukraine's (NBU) portfolio and provided recommendations regarding the advisability of reprofiling government bonds within the NBU's holdings.
Conclusions. Domestic government bonds represent the primary instrument for raising and servicing domestic public debt. In general, the portfolio of domestic government bonds in circulation maintains an acceptable duration and allows the public debt manager to plan its servicing without a major concentration of principal debt payments in the near future. As of August 31, 2023, state-owned banks and the NBU collectively controlled approximately 76% of the total government bond debt. Notably, the NBU received excessive income from government bonds featuring a floating yield, indicating the need to restructure the NBU's government bond holdings, coupled with a further liberalization of the NBU's involvement in the secondary domestic government bonds market.
Description
Keywords
державний борг, державні фінанси, державні запозичення, банки, ринок облігацій внутрішньої державної позики, public debt, public finance, government borrowing, banks, domestic government bonds market
Citation
Шапран Н. С. Роль ринку ОВДП у системі державних фінансів України / Н. С. Шапран, М. А. Гапонюк, В. С. Шапран // Фінанси України. – 2023. – № 11. – С. 116–128.