Інституційні механізми рефінансування іпотечних активів в Україні
No Thumbnail Available
Date
2026-05
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
ЗВО «Міжнародний науково-технічний університет імені академіка Юрія Бугая»
Abstract
Метою статті є обґрунтування підходів до адаптації інституційних механізмів рефінансування іпотечних активів до умов України з урахуванням міжнародного досвіду. У роботі використано методи аналізу та синтезу, порівняльного аналізу, інституційного та логіко-структурного схематичного узагальнення. Результати: здійснено критичний огляд європейського досвіду STS-сек’юритизації, програм APP ЄЦБ. Виокремлено три основні механізми рефінансування іпотечних активів, а саме: сек’юритизацію, програми придбання активів і діяльність спеціалізованих державних операторів. Визначено, що жоден із цих механізмів окремо не є достатнім для України. Обґрунтовано трирівневу модель адаптації механізмів рефінансування іпотечних активів до українських умов, побудовану за часовою логікою та завданнями реалізації. У короткостроковому періоді модель передбачає діяльність спеціалізованого оператора, яким може бути Укрфінжитло з розширеним мандатом. У середньостроковому періоді доцільним є використання обмежених програм підтримки ліквідності за участі НБУ з пороговою часткою 10–15%. У довгостроковому періоді стратегічною метою визначено формування повноцінного вторинного ринку іпотечних цінних паперів на основі стандартів, наближених до STS-підходу. Виокремлено основні ризики моделі спеціалізованого оператора, зокрема політизацію, непрозорість, квазіфіскальне навантаження. Запропоновано кількісний поріг участі центрального банку в програмах придбання активів на рівні 10 – 15% від обсягу випуску, що розвиває наявні підходи, сформовані для розвинених ринків. Визначено критичні обмеження моделі інституційного оператора. Практична значущість одержаних результатів полягає в можливості їх використання під час розроблення стратегії розвитку ринку іпотечних цінних паперів та вдосконалення механізмів рефінансування.
The purpose of the article is to substantiate approaches to adapting institutional mechanisms for refinancing mortgage assets to the conditions of Ukraine, taking into account international experience. Research methods: The study employs methods of analysis and synthesis, comparative analysis, institutional analysis, and logical-structural schematic generalisation. Results: A critical review of the European experience of STS securitisation, the ECB’s APP programmes, and the activities of the Kazakhstan Housing Company (KHC) was carried out. Three main mechanisms were identified: securitisation, asset purchase programmes, and the activities of specialised state operators. It was determined that none of these mechanisms alone is sufficient for Ukraine. A three-level model for adapting mortgage asset refinancing mechanisms to Ukrainian conditions is substantiated. This model is structured according to time horizon and implementation objectives. In the short term, it предусматривает the establishment of a specialised operator (Ukrfinzhytlo) with an expanded mandate. In the medium term, it envisages the development of liquidity support programmes with the participation of the National Bank of Ukraine, with a threshold share of 10–15%. In the long term, it provides for the launch of a Ukrainian secondary market for mortgage-backed securities based on STS standards. Based on the analysis of Kazakhstan’s experience, the risks of the specialised operator model were identified, including politicisation, lack of transparency, and quasi-fiscal burden, and the conditions for its adaptation to Ukraine were formulated. A quantitative threshold for central bank participation in asset purchase programmes in Ukraine, at 10–15% of the issue volume, is proposed as a development of existing approaches, where the corresponding range for developed markets is estimated at 20–30%. Critical constraints of the institutional-operator model have been identified. Practical significance: The results can inform the development of a mortgage‑backed securities market strategy and the enhancement of refinancing mechanisms.
Description
Keywords
іпотечні активи, фінансові механізми, рефінансування, сек'юритизація, програми придбання активів (APP), державні кредитні програми, регулювання, ринок іпотечних цінних паперів, ризик, ліквідність, mortgage assets, financial instruments, refinancing, securitization, asset purchase programs (APP), government lending programs, regulation, the mortgage securities market, risk, liquidity
Citation
Краснова І. Інституційні механізми рефінансування іпотечних активів в Україні / Ірина Краснова, Євген Мецгер // Economic Synergy : наук. журн. / Міжнар. наук.-техн. ун-т ім. акад. Ю. Бугая ; [редкол.: Худолей В. Ю. (голов. ред.) та ін.]. – Київ, 2026. – Вип. 2. – С. 85–104.