Застосування ринкових мультиплікаторів для оцінки вартості збиткових корпоративних підприємств
No Thumbnail Available
Date
2021
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
Харківський національний економічний університет
Abstract
Актуальною проблемою та затребуваним завданням є оцінка вартості бізнесу підприємства та вартісно-орієнтоване управління цим бізнесом (Value based management), що набуває особливої важливості для діагностики фінансового стану збиткових підприємств, зокрема підприємствборжників, на стадії їх фінансової санації та відновлення платоспроможності. Проаналізовано релевантність застосування для збиткових корпоративних підприємств поширеної методики оцінки вартості бізнесу за допомогою системи ринкових мультиплікаторів, яка класифікована за групами, серед яких: 1) дохідні мультиплікатори: «ціна акції/прибуток на одну акцію» (Р/Е), «ціна/виручка» (price/sales – P/S), «вартість бізнесу/виручка» (EV/S), «вартість бізнесу/прибуток від операційної діяльності» (EV/Sales margin, оцінює підприємство по прибутковості його основної діяльності) та EV/EBITDA (оцінка всього прибутку підприємства за усіма видами діяльності); 2) балансові мультиплікатори: «вартість бізнесу/балансова вартість активів» (EV/BV), «ціна акцій/балансова вартість акціонерного капіталу» або «ціна акцій/балансова вартість чистих активів» (P/BV або P/BVE), «вартість бізнесу/вартість будівель, машин і обладнання на балансі», або «вартість бізнесу/вартість необоротних активів» (Enterprise value/Property, Plant and Equipment – EV/PP&E); «ціна акцій/вартість заміщення чистих активів» (мультиплікатор Q, або Q Тобіна), «ціна акцій/вартість чистих активів» (Price/Net asset value, або P/NAV); 3) натуральні мультиплікатори: ціна/обсяг продукції, ціна/видобуток тощо. Встановлено, що кожна група фінансових мультиплікаторів має свої переваги та недоліки релевантності щодо інформативності, і це обов’язково потрібно враховувати при виборі мультиплікаторів оцінки вартості. Коректність вибору мультиплікаторів залежить від завдання оцінки вартості акціонерного капіталу чи вартості бізнесу підприємства загалом. Аргументовано, що оцінка будь-якого підприємства чи групи підприємств є окремим специфічним випадком, що вимагає врахування ключових особливостей діяльності підприємства. Саме врахування таких особливостей, правильний вибір мультиплікатора та його модифікація є запорукою отримання релевантної оцінки вартості підприємства. Рекомендовано застосування для релевантної оцінки підприємства системи декількох мультиплікаторів, а також декілька підходів до оцінки. У випадку оцінки вартості підприємства, що перебуває в процесі банкрутства або систематично отримує збитки, найбільш коректним є використання мультиплікаторів EV/S та EV/BV. Для апробації проведеного теоретико-методологічного аналізу використання ринкових мультиплікаторів для оцінки збиткових підприємств наведено їх застосування для оцінки вартості п’яти збиткових українських шахт, що стало верифікацією розроблених у роботі рекомендацій.
A topical problem and a sought-after task is the assessment of value of the enterprise’s business and a value-oriented management of this business, which is of particular importance for diagnosing the financial condition of unprofitable enterprises, in particular debtor enterprises, at the stage of their financial sanitation and restoration of solvency. The relevance of application for unprofitable corporate enterprises of a common methodology for assessing the value of business with the help of a system of market multipliers is analyzed, which is then classified into groups, including the following: 1) earnings multipliers: «share price/earnings per share» (P/E), «price/sales – P/S», «value of business/sales» (EV/S), «value of business/profit from operating activities» (EV/Sales margin, valuates the enterprise according to the profitability of its core operations), and EV/EBITDA (estimation of the company’s total profit by all types of activities); 2) balance financial indicators: «value of business/balance value of assets» (EV/BV), «shares price/balance value of share capital» or «share price/balance value of net assets» (P/BV or P/BVE), «value of business/cost of buildings, machines and equipment on the balance sheet», or «value of business/value of non-current assets» (enterprise value/property, plant and equipment – EV/PP&E); «share price/net asset substitution value» (multiplier Q, or Tobin’s Q), «share price/net asset value», or P/NAV); 3) natural multipliers: price/volume of production, price/winning, etc. It is determined that each group of financial multipliers has advantages and disadvantages of its relevance to informativeness, and this must be taken into account when choosing multipliers for value assessment. The correctness of the choice of multipliers depends on the task of assessing the value of the share capital or the value of the business of enterprise in general. It is argued that the assessment of any enterprise or group of enterprises is a separate specific case that requires taking into account the key features of the enterprise activities. Taking into account such features, the correct choice of the multiplier and its modification is the key to obtaining a relevant assessment of the value of the enterprise. It is recommended to use a system from several multipliers for a relevant valuation of the enterprise, as well as apply several approaches to such a valuation. In case of valuation of the enterprise that is in the process of bankruptcy or systematically receives losses, the use of EV/S and EV/BV multipliers appears the most correct. To test the carried out theoretical-methodological analysis of the application of the market multipliers to valuate unprofitable enterprises, their application to valuate five unprofitable Ukrainian mines is presented, which serves as a verification of the recommendations developed in the work.
Description
Keywords
балансові фінансові показники, дохідні фінансові показники, натуральні фінансові показники, оцінка вартості підприємства, ринкові мультиплікатори, вартість бізнесу, balance financial indicators, earnings financial indicators, natural financial indicators, valuation of enterprise, market multipliers, value of business
Citation
Ушеренко С. В. Застосування ринкових мультиплікаторів для оцінки вартості збиткових корпоративних підприємств / Ушеренко С. В., Харченко Є. Ю. // Бізнес Інформ. – 2021. – № 11. – С. 302–308.