Трансформація монетарної політики Національного банку України в умовах воєнного стану
No Thumbnail Available
Date
2026
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана
Abstract
Актуальність дослідження зумовлено необхідністю забезпечення макрофінансової стабільності України в умовах повномасштабної війни, що спричинила різке зростання інфляційного тиску, валютних дисбалансів і фіскальних потреб держави. Воєнні шоки істотно змінили умови реалізації монетарної політики, обмежили ефективність класичних каналів трансмісії та зумовили використання антикризових інструментів регулювання. У цих умовах особливої наукової значущості набуває дослідження трансформації монетарної політики НБУ та визначення умов її ефективної адаптації до викликів воєнної економіки.
Метою статті є дослідження трансформації монетарної політики НБУ в умовах воєнного стану та обґрунтування напрямів її адаптації до макрофінансових, інституційних і безпекових викликів воєнної економіки.
Методи дослідження. У процесі дослідження використано системний підхід для аналізу взаємозв’язку монетарної політики з макрофінансовими процесами в умовах воєнної економіки. Застосовано методи структурно-функціонального аналізу для визначення змін інструментального дизайну монетарної політики, порівняльний аналіз для оцінювання відмінностей між довоєнною та воєнною моделями грошово-кредитного регулювання, а також метод теоретичного узагальнення для формування науково обґрунтованих висновків і рекомендацій.
Результати дослідження. Досліджено особливості трансформації монетарної політики НБУ в умовах воєнного стану та встановлено її еволюцію від режиму інфляційного таргетування до антикризової стабілізаційної моделі. Встановлено, що монетарна політика була переорієнтована на забезпечення валютної стабільності, підтримку ліквідності банківського сектору та обмеження інфляційних ризиків. Виявлено деформацію трансмісійного механізму, посилення фіскально-монетарної взаємозалежності та зростання ролі адміністративних інструментів регулювання. Доведено, що реалізовані монетарні заходи дозволили обмежити макрофінансову дестабілізацію та забезпечити функціонування фінансової системи в умовах воєнних шоків.
Висновки. Встановлено, що ефективність монетарної політики у воєнний період визначається її здатністю забезпечувати фінансову керованість, валютну рівновагу та стійкість банківського сектору, а не стимулювання економічного зростання. Обґрунтовано необхідність поетапної нормалізації монетарної політики, відновлення ринкових каналів трансмісії та збереження інституційної незалежності НБУ як ключової умови макрофінансової стабільності.
Перспективи подальших досліджень пов’язані з кількісною оцінкою довгострокових наслідків антикризових монетарних рішень, аналізом умов відновлення ефективності трансмісійного механізму та розробленням моделей узгодженої фіскально-монетарної політики у процесі післявоєнного відновлення економіки України.
The relevance of this study stems from the imperative to maintain Ukraine’s macrofinancial stability under conditions of a full-scale war, which has generated unprecedented inflationary pressures, exchange-rate imbalances, and sharply increased fiscal financing requirements. War-induced shocks have fundamentally altered the operational environment of monetary policy, weakened traditional transmission channels, and necessitated the deployment of non-standard and crisis-oriented regulatory instruments. In this context, the scholarly examination of the transformation of the monetary policy of the National Bank of Ukraine and the substantiation of directions for its adaptation to the challenges of a wartime economy acquire particular importance.
The purpose of the article is to examine the transformation of the National Bank of Ukraine monetary policy under martial law and to provide a rationale for the directions of its adaptation to the macrofinancial, institutional, and security constraints inherent in a wartime economy.
Research methods. A systemic approach was applied to analyze the interaction between monetary policy and macrofinancial processes under wartime conditions. Structural and functional analysis was used to identify changes in the operational design of monetary policy instruments. Comparative analysis was applied to assess differences between pre-war and wartime monetary frameworks. The method of theoretical generalization was used to formulate scientifically grounded conclusions and recommendations.Results. The transformation of the monetary policy of the National Bank of Ukraine under martial law was examined, and its evolution from an inflation-targeting regime to a crisis-stabilization model was established. It was determined that monetary policy was reoriented toward ensuring exchange rate stability, supporting banking sector liquidity, and limiting inflationary risks. The deformation of the monetary transmission mechanism, strengthening of fiscal-monetary interdependence, and increased role of administrative regulatory instruments were identified. It was demonstrated that the implemented monetary measures limited macrofinancial destabilization and ensured the functioning of the financial system under wartime shocks.
Conclusions. It is established that the effectiveness of monetary policy under wartime conditions is primarily defined by its ability to maintain financial controllability, exchange rate stability, and banking sector resilience, rather than to promote economic growth. The article substantiates the need for a gradual normalization of monetary policy, the reactivation of market-based transmission mechanisms, and the safeguarding of the institutional independence of the National Bank of Ukraine as a fundamental condition for macrofinancial stability.
Prospects for further research are associated with the quantitative assessment of the long-term effects of crisis-related monetary measures, analysis of the conditions for restoring the effectiveness of the monetary transmission mechanism, and development of coordinated fiscal-monetary policy models in the process of Ukraine’s post-war economic recovery.
Description
Keywords
макрофінансова стабільність, грошово-кредитне регулювання, воєнна економіка, валютна стабілізація, інфляційні процеси, фінансова стійкість, трансмісійний механізм, центральний банк, фіскально-монетарна взаємодія, антикризове регулювання, macrofinancial stability, monetary regulation, wartime economy, exchange rate stabilization, inflation dynamics, financial resilience, transmission mechanism, central banking, fiscal-monetary interaction, crisis-response regulation
Citation
Попова К. Е. Трансформація монетарної політики Національного банку України в умовах воєнного стану / Попова Крістіна Едуардівна, Макаров Олег Юрійович // Вчені записки : зб. наук. пр. / М-во освіти і науки України, Київ. нац. екон. ун-т ім. Вадима Гетьмана ; [редкол.: О. Яценко (голов. ред.) та ін.]. – Київ : КНЕУ, 2026. – Вип. 42. – С. 279–297.